近日，上交所更新了榮盛生物IPO進(jìn)程信息。這距離榮盛生物2022年12月26日成功過會已過近半年時間。

 

在此期間，榮盛生物的IPO因卷入了一起官員受賄案件而擱置。浙江省杭州市中級人民法院一審公開開庭審理了江西省政協(xié)原黨組成員、副主席肖毅受賄、濫用職權(quán)一案。肖毅在其任職期間力捧虛擬貨幣打造“挖礦”企業(yè)，現(xiàn)又被發(fā)現(xiàn)通過“股權(quán)代持”的方式獲得榮盛生物部分股權(quán)。

 

榮盛生物主營業(yè)務(wù)是在疫苗和體外診斷試劑。不過，榮盛生物在疫苗領(lǐng)域目前僅有水痘減毒活疫苗（12月齡-12歲）一款產(chǎn)品上市銷售，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。在體外診斷試劑，榮盛生物則主營免疫診斷試劑和生化診斷試劑兩大產(chǎn)品。

 

招股書顯示，2019年、2020年和2021年，榮盛生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.23億元、1.68億元和2.62億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤-2242.3萬元、-3480.42萬元和1591.76萬元 。

 

如今上交所突然放行，榮盛生物IPO仍有希望？除盈利能力存疑外，榮盛生物推廣服務(wù)費(fèi)異常高額也有貓膩。

 

“落馬”官員隱形代持

榮盛生物IPO最受關(guān)注的便是“落馬”官員肖毅通過榮盛生物實(shí)際控人朱紹榮的女兒朱亦楓作為代持人，間接持有榮盛生物股份的情況。

 

榮盛生物的實(shí)控人為朱紹榮家族。招股書顯示，榮盛生物控股股東、實(shí)際控制人為朱紹榮，實(shí)際控制人的一致行動人為徐蓮芳、朱亦楓、朱紹英、朱紹美、徐順清。其中，朱紹榮女兒朱亦楓、妹妹朱紹英、朱紹美及配偶的兄長徐順清通過合計(jì)持有裕益盛21.80%的合伙份額間接持有公司0.62%的股份。其中，朱亦楓在公司分別擔(dān)任董事長助理、采購員。

 

截至招股說明書簽署日，朱紹榮持股80.66%，裕益盛持股2.82%。

 

肖毅正是通過前述裕益盛持股平臺實(shí)現(xiàn)代持。2020年12月，榮盛生物計(jì)劃進(jìn)一步開展融資并引入公司實(shí)際控制人朱紹榮的親屬、公司員工及其親屬及其他外部投資人參與投資持有公司股權(quán)。

 

其中，朱亦楓接受了朋友肖毅及其親屬參與投資，投資金額為100萬元，投資價(jià)格與同期其他外部投資人及員工等入股的價(jià)格一致（23.17元/元注冊資本）。上述投資資金由第三方代為支付至朱紹榮女兒朱亦楓的銀行賬戶，朱亦楓作為代持人代為持有公司股東裕益盛的100萬元出資份額。

 

對此，榮盛生物解釋為因朱紹榮彼時對非上市公司股份持有限制相關(guān)規(guī)定及要求缺乏認(rèn)識。

 

2021年8月，紀(jì)監(jiān)部門在了解相關(guān)情況后僅要求清退上述投資資金并轉(zhuǎn)入指定賬戶予以扣留，未對朱紹榮及公司提出其他要求。

 

榮盛生物表示，2021年8月，朱紹榮、朱亦楓知悉肖毅作為國家機(jī)關(guān)公務(wù)人員不能參與投資持有非上市公司股份，朱亦楓已按要求清退上述投資款項(xiàng)并終止代持關(guān)系。資金來源為肖毅及其親屬自行籌集，不存在朱紹榮或其關(guān)聯(lián)方為該等投資提供資助的情況。

 

榮盛生物表示，朱亦楓就上述裕益盛出資份額的代持關(guān)系已解除，肖毅間接持有的公司股份被完全清理，不存在糾紛或潛在糾紛。

 

不過，上交所還是表示質(zhì)疑。在落實(shí)函中提出，榮盛生物及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高是否存在通過向肖毅行賄獲取商業(yè)機(jī)會或其他不當(dāng)利益的情形。

 

榮盛生物表示，公司與肖毅原工作在業(yè)務(wù)上不存在相關(guān)性，亦不屬于肖毅原任職管轄地區(qū)的企業(yè)。肖毅及其親屬的投資資金為其自行籌集，相關(guān)款項(xiàng)通過焦某等第三方支付至朱亦楓賬戶并由朱亦楓代持，公司及公司實(shí)際控制人朱紹榮、公司董監(jiān)高不存在為該等出資提供資助的情況。

 

榮盛生物表示，除上述價(jià)格公允的投資資金外，公司及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高亦不存在與肖毅的資金往來或用于行賄等目的的異常支出。

 

疫情間學(xué)術(shù)拜訪近40萬次

落回公司基本面，雖然業(yè)務(wù)橫跨體外診斷試劑和疫苗兩大領(lǐng)域，榮盛生物的前景也難言有優(yōu)勢。

 

招股書顯示，2019年、2020年和2021年，水痘減毒活疫苗為榮盛生物貢獻(xiàn)5226.87萬元、1.2億元和2.15億元，占總營收的42.17%、71.54%和82.05%；免疫診斷試劑為榮盛生物貢獻(xiàn)4955.17萬元、3644.29萬元和3955.86萬元，占總營收的39.98%、21.72%和15.1%；生化診斷試劑為榮盛生物貢獻(xiàn)1954.14萬元、1063.06萬元和698.49萬元，占總營收的15.77%、6.33%和2.67%。其他收入分為258.84萬元、68.17萬元和47.99萬元。

 

榮盛生物前身是創(chuàng)立于1988年的榮盛試劑廠，曾自研酶聯(lián)免疫法的診斷試劑，起家是靠體外診斷試劑，但目前公司的55款診斷試劑收入加起來還不及水痘疫苗收入的零頭。

 

在疫苗領(lǐng)域，榮盛生物最主要的問題是，其主要疫苗產(chǎn)品均為仿制型疫苗，且部分處于臨床前研究階段。特別是，榮盛生物唯一核心產(chǎn)品水痘疫苗售價(jià)和毛利率面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。其中，此風(fēng)險(xiǎn)已在榮盛生物中體現(xiàn)。2019年、2020年和2021年，水榮盛生物水痘疫苗毛利率分別為86.88%、82.76%和69.06%，已大幅度下降。

 

整體原因是接種水痘疫苗人數(shù)的整體市場份額在縮小。水痘疫苗的接種人群主要為學(xué)齡前兒童及學(xué)生，2018年以來國內(nèi)新生人口數(shù)量逐年回落，由2018年1523萬人降至2022年956萬人。

 

不過，榮盛生物需面臨的市場的競爭者卻沒有減少。百克生物、上海所、長春祈健、科興生物都是對手。榮盛生物水痘疫苗市場占有率仍較低。2020年、2021年，榮盛生物水痘疫苗批簽發(fā)量占比分別為4.06%和6.70%。

 

未來水痘疫苗市場的擴(kuò)展前景或者說市場增量在增加“兩針法”，即原來打一針，變成打兩針。水痘疫苗目前尚未納入國家免疫規(guī)劃苗，但上海市、天津市等部分城市已將其納入地方免疫規(guī)劃免費(fèi)接種。大部分廠商的核心競爭地依舊在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。

 

2022年度榮盛生物非免疫規(guī)劃水痘疫苗銷售平均價(jià)格為143.02元/支、免疫規(guī)劃水痘疫苗銷售平均價(jià)格為83.72元/支。而百克生物、上海所、長春祈健、科興生物和公司的未納入免疫規(guī)劃的水痘疫苗單價(jià)為135.5-178元/支，納入免疫規(guī)劃的水痘疫苗單價(jià)為60元至90元/支。榮盛生物在價(jià)格上并無優(yōu)勢。

 

劃入免疫規(guī)劃，平均售價(jià)就會下降，榮盛生物的總營收增長幅度也就會下降。此外，未來若國內(nèi)免疫規(guī)劃水痘疫苗逐步推廣，而且還有其他競爭對手的威脅，榮盛生物的水痘疫苗售價(jià)和毛利率或還有進(jìn)一步下探的幅度。

 

榮盛生物疫苗產(chǎn)品在研項(xiàng)目包括細(xì)胞工廠工藝水痘減毒活疫苗研制及臨床研究、新建年產(chǎn) 1000萬人份水痘減毒活疫苗生產(chǎn)線及工藝開發(fā)和可比性研究、13歲及以上人群水痘減毒活疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）、人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）、水痘-帶狀皰疹疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗（MDCK細(xì)胞）和16價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗等8個在研項(xiàng)目。

 

目前在境內(nèi)獲批上市的主要狂犬疫苗共8只，其中榮盛生物及天津津斯特、成都柏奧特克、法國賽諾菲巴斯德公司等4家企業(yè)正在開展無血清Vero細(xì)胞狂犬疫苗III期臨床試驗(yàn)；目前成都康華生物已上市人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗，北京民海生物、遼寧成大生物、安徽智飛龍科馬生物、成都生物制品研究所等4家企業(yè)已完成或正在進(jìn)行III期臨床試驗(yàn)，榮盛生物目前處于臨床前研究階段；榮盛生物水痘-帶狀皰疹疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗（MDCK 細(xì)胞）均處于早期研究階段；16 價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗處于臨床前研究，榮盛生物于2019年完成了中試車間建設(shè)，但目前因涉及仲裁而處于中止?fàn)顟B(tài)。

 

可也說，榮盛生物的在研產(chǎn)品目前只是紙面上好看，實(shí)際能對未來公司業(yè)績提供多大貢獻(xiàn)存疑度很高。

 

最讓投資者產(chǎn)生警惕的是，榮盛生物超高的營銷推廣費(fèi)用。招股書顯示，2019年、2020年和2021年，榮盛生物的疫苗推廣服務(wù)費(fèi)分別為4320.23萬元、7361.5萬元和1.04億元。其中，疫苗推廣服務(wù)費(fèi)從2019年的43.99%提升至87.05%。

 

其中，榮盛生物的推廣服務(wù)費(fèi)包括會議服務(wù)、客戶拜訪服務(wù)及信息收集服務(wù)三大類。其中科室會議的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)為1000元/人/場；學(xué)術(shù)沙龍的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)則更高，為2000元/人/場。

 

榮盛生物前十大推廣服務(wù)商中福州安盈醫(yī)藥科技有限公司、南陽市星銘醫(yī)藥科技有限公司約 80%以上業(yè)務(wù)來自發(fā)行人，且南陽市星銘醫(yī)藥科技有限公司已注銷。不過，榮盛生物自查銀行流水表示，前述兩家推廣商與公司實(shí)際控制人、大股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員及其關(guān)聯(lián)方均不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。

 

最讓人覺得有貓膩的是，在2022年，榮盛生物的學(xué)術(shù)拜訪竟然高達(dá)17萬次，專家拜訪1.8萬次。僅這兩項(xiàng)活動就花了7800萬元。2020年至2022年榮盛生物的學(xué)術(shù)拜訪共為39.86萬次。

 

來源：界面新聞（記者 李科文）