穿實(shí)業(yè)馬甲做高頻交易！海外私募大肆在國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)“掠金”

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放力度越來越大，投資品種也日趨豐富，外資頂尖投資機(jī)構(gòu)正以各種方式參與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資交易，而在相對(duì)小眾的期貨品種、ETF市場(chǎng)上，一些海外量化高頻機(jī)構(gòu)正以別樣的方式“獲利”。

《華夏時(shí)報(bào)》記者梳理已經(jīng)披露完畢的2022年公募基金年報(bào)發(fā)現(xiàn)，在多家ETF前十大持有人名單中，一家名為“簡(jiǎn)街亞洲貿(mào)易有限責(zé)任公司”頻頻現(xiàn)身，出現(xiàn)在國(guó)泰上證5年期國(guó)債ETF、國(guó)泰上證10年期國(guó)債ETF、富國(guó)上海近ETF、華夏黃金ETF、華安發(fā)過CAC40指數(shù)ETF、華安納斯達(dá)克100指數(shù)ETF中。而天眼查數(shù)據(jù)顯示，這家名為簡(jiǎn)街亞洲貿(mào)易的公司實(shí)則為Jane Street Asia Limited全資控股的子公司，在上海的經(jīng)營(yíng)主體為簡(jiǎn)街貿(mào)易（上海）有限公司，Jane Street則是美國(guó)華爾街大名鼎鼎的量化ETF金融機(jī)構(gòu)。

值得關(guān)注的是，在國(guó)內(nèi)ETF和期貨交易市場(chǎng)上，另有一家與簡(jiǎn)街齊名的全球最頂尖高頻交易機(jī)構(gòu)Jump Trading，也早在2015年就進(jìn)入國(guó)內(nèi)，天眼查數(shù)據(jù)同樣顯示，其在上海全資注冊(cè)了一家名為躍申實(shí)業(yè)的貿(mào)易公司，注冊(cè)資本為210萬美元。

“近年來量化交易在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)興起，外資機(jī)構(gòu)以其先進(jìn)的投研編程、全渠道的信息獲取和遠(yuǎn)超于內(nèi)資機(jī)構(gòu)的交易頻次，賺得盆滿缽滿。以2019年為例，量化高頻交易在境內(nèi)期貨市場(chǎng)共盈利約50億元，其中有近六成被外資賺走，而Jump Trading至少?gòu)闹蟹值?/span>20億元；2020年，Jump在中國(guó)期貨市場(chǎng)盈利同比翻倍高達(dá)20多億元。甚至一度逼迫本土量化高頻基金從商品期貨領(lǐng)域遷移到了更容易些的股票市場(chǎng)。”對(duì)此，上海一家量化私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人許瑩（化名）告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者。

掀開這些貿(mào)易機(jī)構(gòu)“馬甲”

說起Jane Street或者Jump Trading這些頂尖量化對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)，在海外市場(chǎng)可謂如雷貫耳，尤其是他們的賺錢能力，更是讓一眾傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)望塵莫及；不過這些機(jī)構(gòu)進(jìn)入到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，則通常以貿(mào)易實(shí)業(yè)公司為名，讓外界很難發(fā)現(xiàn)他們的投資蹤跡。

5月18日，本報(bào)記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，以簡(jiǎn)街持有的華安法國(guó)CAC40指數(shù)基金2022年度報(bào)告為例，其以61.81萬份份額位列前十大持有人中第八位，占比1.2%，在名稱欄中標(biāo)注該機(jī)構(gòu)是以RQFII的形式進(jìn)行投資。

“所謂RQFII，即人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者，其是境外機(jī)構(gòu)投資中國(guó)除QFII外的另一種渠道，主要為持有海外人民幣的外資機(jī)構(gòu)使用。另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是RQFII入境投資，沒有外匯額度限制，境外機(jī)構(gòu)只要有海外的人民幣資金，在獲得有關(guān)方面的許可后，可以通過香港中資券商和基金機(jī)構(gòu)，投資中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)。簡(jiǎn)街在香港注冊(cè)貿(mào)易公司，在上海也有貿(mào)易公司，使用的又是離岸人民幣資金，持有多只ETF并直投A股。”在分析外資對(duì)沖基金如何投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)，許瑩告訴記者。

記者也了解到，成立于2000年的Jane Street主營(yíng)業(yè)務(wù)即為ETF，目前已成為全球最大的做市商之一，2020年證券交易額超過17萬億美元，旗下管理的ETF規(guī)模近8萬億美元。Jane Street自己曾估計(jì)，其交易量已占美國(guó)所有一級(jí)和二級(jí)債券ETF交易的近三分之一。而Jane Street所投資的標(biāo)的除了ETF外，還涉及股票、期權(quán)、商品現(xiàn)貨、期貨、債券以及外匯，此外還包括加密貨幣，在全球擁有超2000多位員工。目前在上海設(shè)立的簡(jiǎn)街貿(mào)易公司成立于2017年，注冊(cè)資本高達(dá)3500萬美元。

“簡(jiǎn)街投資以貿(mào)易公司的名義投資內(nèi)地市場(chǎng)也是有一個(gè)特殊‘標(biāo)簽’，并非以資產(chǎn)管理公司、投資公司、基金公司的身份示人。實(shí)際上，如果一家海外投資機(jī)構(gòu)以貿(mào)易公司名義投資內(nèi)地市場(chǎng)，則意味著其無法在岸募集資金，大概率使用自有資金。而以貿(mào)易公司的身份行走中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，是高頻交易機(jī)構(gòu)慣常的手法，比如曾被監(jiān)管機(jī)構(gòu)出發(fā)的美國(guó)頂尖對(duì)沖機(jī)構(gòu)城堡集團(tuán)就以擅長(zhǎng)高頻量化交易聞名，在2015年通過在內(nèi)地設(shè)立的貿(mào)易公司司度（上海）貿(mào)易有限公司，參與A股交易；另一家海外高頻量化機(jī)構(gòu)荷蘭的Optiver亦曾在中國(guó)內(nèi)地設(shè)立澳帝樺 （上海）商貿(mào)有限公司等。”上海另外一家量化私募機(jī)構(gòu)合伙人王俊對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

不過，這些海外量化對(duì)沖機(jī)構(gòu)的賺錢能力也實(shí)在是讓同行嘆為觀止。

“新冠疫情期間的市場(chǎng)動(dòng)蕩讓Jane Street賺到盆滿缽滿，其占到美國(guó)一級(jí)和二級(jí)債券ETF交易量的1/3， 2020年前六個(gè)月，調(diào)整后利潤(rùn)為63億美元，比2019年同期增長(zhǎng)超過1000%。Coalition研究小組稱，雖然幾乎每個(gè)交易臺(tái)都在2020年享受到了交易紅利，但Jane Street上半年的收入相當(dāng)于同期全球所有最大銀行的固定收益、商品和貨幣交易收入總和的七分之一。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，雖然受到種種限制，也不妨礙這些海外對(duì)沖機(jī)構(gòu)獲利的能力，尤其是他們擅長(zhǎng)的ETF和期貨市場(chǎng)，基本是穩(wěn)賺不賠的狀態(tài)。”上海一家大型券商投行部門研究總監(jiān)耿波坦言。

賺錢“有方”和交易監(jiān)控

這些外資量化對(duì)沖基金為什么能夠如此賺錢？業(yè)內(nèi)人士給出了答案。

首先是從外資的報(bào)價(jià)系統(tǒng)遠(yuǎn)快于國(guó)內(nèi)系統(tǒng)，比如Jump Trading的報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)處理能力應(yīng)該和中資高頻交易商有一個(gè)量級(jí)的區(qū)別，跟第二級(jí)大概有10倍差距。

“為了獲取最快的交易速度，早在2018年Jump Trading與Citadel等六家高頻交易商聯(lián)合架設(shè)了一條連接芝加哥與東京的海底光纜‘Go West’，以便更快地獲得不同市場(chǎng)的期貨報(bào)價(jià)，目前這條光纖已接入上海金橋數(shù)據(jù)中心。除了在物理設(shè)備上砸錢外，公司還不惜重金招聘世界級(jí)的專業(yè)科學(xué)家、數(shù)學(xué)家以及編程人員，2019年簡(jiǎn)街上海貿(mào)易公司就開出150萬元+獎(jiǎng)金的薪資招聘量化研究員，這只是公司內(nèi)部相對(duì)比較基礎(chǔ)的崗位。”耿波對(duì)本報(bào)記者透露。

他進(jìn)一步指出，從技術(shù)角度來看，Jane Street采用OCaml作為其唯一的編程語(yǔ)言，Jane Street的源代碼有2500萬行，大約是大型強(qiáng)子對(duì)撞機(jī)使用量的一半，因此他們的優(yōu)勢(shì)就在于比任何人都能更好地為流動(dòng)性較差的ETF定價(jià)。

“從全球范圍來看，當(dāng)然也包括中國(guó)資本市場(chǎng)上的ETF產(chǎn)品，Jane Street可以利用它最先進(jìn)的編程技術(shù)給予投資產(chǎn)品定價(jià)，并進(jìn)行報(bào)價(jià)和高頻交易，那其他投資者只能跟著它的腳步走，如果它都不能獲利，那整個(gè)市場(chǎng)基本也沒有獲利盤了。”耿波稱。

不過，太多高頻的交易仍然被我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)所限制。

“什么是量化高頻交易，以可轉(zhuǎn)債為例，每天一次交易行為肯定不屬于高頻，但是身為量化機(jī)構(gòu)，每天的操作肯定不止一次，同一個(gè)品種每天三到五次的交易行為，是屬于正常的量化高頻，再高的頻次肯定會(huì)被監(jiān)控，甚至要受到處罰。從去年到現(xiàn)在，行業(yè)內(nèi)就有多家機(jī)構(gòu)因?yàn)槌哳l交易而被警告或處罰。”許瑩告訴本報(bào)記者。

據(jù)了解，外資機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)賺錢，如果過分地利用高頻交易賺取高額利潤(rùn)，也有被罰的例子。在2013年，由俄羅斯專業(yè)高頻交易團(tuán)隊(duì)在中國(guó)注冊(cè)的伊世頓貿(mào)易公司，通過當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)在2015年非法獲利高達(dá)20多億人民幣；2015年，城堡基金在國(guó)內(nèi)設(shè)立的司度（上海）貿(mào)易有限公司參與A股市場(chǎng)交易，最后因?qū)嶋H控制的賬戶頻繁申報(bào)或頻繁撤銷申報(bào)、涉嫌影響證券交易價(jià)格，被相關(guān)交易所限制交易，在繳納巨額和解金后才達(dá)成行政和解。

來源：華夏時(shí)報(bào)（記者 胡金華）