王健林最不愿意聽到的壞消息，還是來了。

 

4月25日，據港交所披露顯示，珠海萬達商管的招股書再次失效。這意味著這家公司的第三次IPO嘗試，又失敗了。

 

雖然萬達方面向媒體表示，招股書失效并不影響繼續申請上市，珠海萬達商管會盡快重新提交材料，但恐怕難掩王健林的失落。

 

為什么珠海萬達商管上市對萬達如此重要？

 

據萬達集團官網顯示，目前其旗下主要分為商管集團、文化集團和投資集團。其中，珠海萬達商管作為商管集團的子公司，負責所有萬達廣場的運營管理。這是整個萬達集團的最核心資產。

 

自從萬達商管（當時稱萬達商業）2016年從港交所退市后，一直沒能重返資本市場。無論是在A股排隊長達六年，還是以子公司“珠海萬達商管”多次沖擊港股，均無果而終。

 

當年王健林因感覺估值過低，而瀟灑地讓萬達商管退市，也許太沖動了。

 

不能成功上市，最直接的影響，一是無法從股市融到錢，二是對老股東們不好交代。

 

經歷了2017年的世紀大甩賣之后，萬達一直在降杠桿和負債，順利度過危機。王健林也保留住了前首富的面子。不像他這么走運，一些著名的地產大佬卻紛紛爆雷，至今還在掙扎脫身。據3月份發布的《2023胡潤全球富豪榜》，王健林以1000億財富排名第121位，看起來他和萬達都重獲安全了。

 

但實際上萬達的賬本究竟如何，是個疑問。以至于有種錯覺——王健林似乎上岸了，但又沒完全上。

 

就在4月20日，萬達地產集團因未履行10億資金義務而成了“老賴”，讓近期本就有點風聲鶴唳的萬達系又遭一擊。萬達到底缺不缺錢，就像賈躍亭的FF 91到底能不能量產一樣，成了眼下商業世界里的一個謎團。

 

 

在這個背景下，原本預期中的珠海萬達商管上市，這個融資通道被切斷了。

 

相比賬本迷霧，上市遇阻讓王健林在股東們面前的壓力，無疑加大。

 

380億回購款，老王掏得起？

 

作為商戰場上的最后一搏，萬達商管承載了王健林的上市舊夢。他此前曾公開表示，“萬達商管是萬達的核心企業，我什么企業都能丟，這個不能丟。”

 

此前，王健林將所有重資產項目都從萬達商業中剝離干凈，包括萬達廣場、配套住宅、酒店、寫字樓等，僅保留純粹的商業輕資產運營業務，這就是而今要上市的萬達商管。一方面，其為母公司萬達集團開發的所有萬達廣場提供運營服務，另一方面，則向獨立第三方商業項目進行外拓，輸出萬達廣場店品牌和管理經驗。

 

眼下，留待萬達商管上市最后的時間，或許僅剩8個月。

 

就在3月21日，就萬達商管申請境內發債60億元一事，證監會下發問詢函，其中就包括一旦2023年底前未能成功上市，300億元的股權回購款一事對其短期償債能力的影響。截至目前，萬達尚未回復該問詢。

 

萬達商管負債幾何，一旦未能如約上市，王健林掏得起這筆巨額股權回購款嗎？

 

從萬達商管最新的財報來看，截至2022年9月底，盡管比上年末少了115億元，但其現金余額仍為325.39億元，短期借款39.68億元，加上一年內到期的非流動負債244.91億元，合計284.59億元，至少足以覆蓋短期債務。

 

與此同時，上市招股書顯示，王健林與Pre-IPO投資者簽署的對賭協議中，后者總投資額高達380億元，持股21.17%。這些真金白銀力挺老王名單中，包括珠海國資委、鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、招商局、PAG太盟投資集團等20多家機構投資者。

 

若上市折戟，按照YY評級的測算，假設不考慮預提所得稅和股息，萬達一方的潛在回購支出約440億元。顯然，上述325億元的賬面現金難以覆蓋。

 

不過，王健林依然擁有足夠的資產騰挪空間。截至2022年9月末，萬達商管總資產為5982.54億元，總負債為3024.48億元，凈資產為2958.06億元，資產負債率為50.56%。

 

YY評級則測算稱，在不考慮外部融資的情況下，截至2022年11月末，大連萬達商管的經營活動和資產在2023年底前可提供約1087~1213億元資金，對2022年12月-2023 年全年境內外行權到期債券、以及上市失敗下的潛在回購支出，可以實現覆蓋比例約 163%~182%，“萬達商管仍具備一定安全邊際”。

 

實際上，從今年開始，除了發行合計7億美元債、60億元境內公募外，王健林已經頻頻出手進行融資。

 

在1月份將萬達酒店股權質押融資約8.5億港幣后，4月份，趁著股價反彈，王健林又兩次減持萬達電影5%的股份，合計套現約15.3億元。

 

王健林的后手還有什么，外界不得而知。

 

來源：寧波日報